【資料圖】

華西證券股份有限公司唐爽爽近期對盛通股份進行研究并發(fā)布了研究報告《前三季度累計扭虧，教育業(yè)務逐季改善》，本報告對盛通股份給出買入評級，當前股價為4.4元。

盛通股份(002599)
事件概述
2022年前三季度公司實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為16.93/0.01/-0.05億元，同比增長-7.62%/-98.43%/-107.58%，其中Q3實現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為6.80/0.34/0.30億元，同比增長19.57%/162.57%/138.90%，前三季度累計實現(xiàn)扭虧。
分析判斷:
印刷業(yè)務Q3恢復，教育業(yè)務逐季改善。（1）公司上半年印刷業(yè)務受疫情影響開工率，Q3已有所恢復，貢獻了主要利潤；（2）教育業(yè)務雖仍在虧損，但逐季收窄，我們分析主要來自：1）預收款按季執(zhí)行后行業(yè)集中度趨勢明顯、中小機構出清；2）公司內部人員調整初顯成效，在讀生人數(shù)在疫情背景下估計仍保持增長。2022年前三季度公司合同負債為2.64億元，同比增長19%，較上半年下降5.3%。22Q1公司虧損2481萬元，Q2僅虧損811.6萬元，Q3在疫情之下實現(xiàn)盈利3403萬，我們分析主要由于印刷業(yè)務疫情后恢復，且教育業(yè)務也逐季減虧。
控費效果顯著，凈利率上升。2022年Q3毛利率為17.81%、同比降低2.31PCT，凈利率5.08%，同比提高2.64PCT；從費用率看，Q3年銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為4.43%/6.22%/1.54%/0.11%、同比變動-2.16/-2.28/-0.17/-0.28PCT。
投資建議
我們分析，未來公司看點在于：（1）樂博有望在疫情后復蘇，疊加行業(yè)集中度提升、自身積極改革，帶動滿班率提升、凈利率修復；（2）中鳴機器人有望受益于低息貸款政策、鼓勵高校更換儀器設備等教育信息化政策；（3）教育部發(fā)布新課標單獨設置信息科技學科，對少兒機器人、編程等素質教育利好長遠；（4）行業(yè)預收款由年度改為季度、利好行業(yè)集中度提升。
維持22年盈利預測，考慮教育業(yè)務逐季改善、明年有望在疫情后復蘇，將22-24年收入預測從24.0/26.5/29.68億元調整至24.0/26.5/29.7億元，將22-24年歸母凈利預測從0.5/0.77/0.9億元調整至0.5/1.6/1.9億元，對應將22-24年EPS預測從0.09/0.14/0.17元調整至0.09/0.29/0.35元，2022年10月28日收盤價4.40元對應22/23/24年PE分別為47/15/12X，維持“買入”評級。
風險提示
線下滿班率提升低于預期風險、疫情反復風險、系統(tǒng)性風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券鞠興海研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.94%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5500萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，盛通股份（002599）行業(yè)內競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 盛通股份 華西證券