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中原證券股份有限公司喬琪近期對(duì)光線傳媒進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中報(bào)點(diǎn)評(píng)：電影業(yè)務(wù)復(fù)蘇，較多影片有望下半年上映》，本報(bào)告對(duì)光線傳媒給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.51元。

光線傳媒(300251)
公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.05億元，同比增加3.78%；歸母凈利潤(rùn)2.03億元，同比增加1.12%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增加29.86%。Q2單季度營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)35.50%，環(huán)比減少53.37%；歸母凈利潤(rùn)8079萬(wàn)元，同比減少35.82%，環(huán)比減少33.78%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7088萬(wàn)元，同比減少30.83%，環(huán)比減少40.04%。
投資要點(diǎn)：
出品影片表現(xiàn)優(yōu)異，電影業(yè)務(wù)回暖。2023H1公司電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，同比增長(zhǎng)10.64%，毛利率提升9.78pct至34.64%。上半年公司參與投資、發(fā)行的影片有《深海》、《滿江紅》、《交換人生》、《中國(guó)乒乓之絕地反擊》、《這么多年》，總票房約62.59億元。其中《深?！泛汀哆@么多年》為公司主投+發(fā)行的電影項(xiàng)目，貓眼專業(yè)版顯示兩部影片票房分別為9.19億元和3.01億元。投資影片的優(yōu)異表現(xiàn)帶動(dòng)公司電影業(yè)務(wù)收入和盈利能力提升。
內(nèi)容儲(chǔ)備較為豐富，下半年以及2024年均有項(xiàng)目將上映。展望下半年，由公司主投、發(fā)行的喜劇動(dòng)畫(huà)電影《茶啊二中》和家暴題材電影《我經(jīng)過(guò)風(fēng)暴》在Q3暑期檔上映，票房分別為3.75億元和1.29億元，主投+發(fā)行影片《堅(jiān)如磐石》定檔9月28日國(guó)慶檔。其他項(xiàng)目如《掃黑·撥云見(jiàn)日》、《大雨》、《草木人間》、《她的小梨渦》、《本色》、《透明俠侶》等電影項(xiàng)目有望年內(nèi)上映。另外公司還有近40部影片項(xiàng)目在分階段推進(jìn)之中。動(dòng)畫(huà)電影業(yè)務(wù)方面，《哪吒之魔童鬧?！?、《西游記之大圣鬧天宮》、《姜子牙2》、《大魚(yú)海棠2》、《朔風(fēng)》、《最后的魁拔》等動(dòng)畫(huà)電影正在推進(jìn)中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》預(yù)計(jì)將于2024年上映。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)平穩(wěn)推進(jìn)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及其他營(yíng)業(yè)收入7705萬(wàn)元，同比減少27.17%，毛利率同比下降20.28pct至38.86%。公司藝人經(jīng)紀(jì)、版權(quán)、音樂(lè)、衍生品業(yè)務(wù)等內(nèi)容關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)平穩(wěn)健康發(fā)展。揚(yáng)州影視基地一期預(yù)計(jì)將于下半年年交付并投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，目前已經(jīng)接洽部分重點(diǎn)平臺(tái)方以及優(yōu)質(zhì)影視企業(yè)和劇組。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)：暑期電影市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，票房和觀影人次超預(yù)期或進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心，加快更多影片定檔。公司有較多主控或參投影片將于下半年陸續(xù)上映，提供業(yè)績(jī)支撐?！渡詈！?、《茶啊二中》等動(dòng)畫(huà)電影票房較好，驗(yàn)證公司在動(dòng)畫(huà)電影領(lǐng)域?qū)嵙?，?dòng)畫(huà)電影儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，2024年預(yù)計(jì)將有重磅影片上映。結(jié)合公司中報(bào)業(yè)績(jī)與表現(xiàn)，我們略微下調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.21元、0.30元和0.35元，按照8月28日收盤(pán)價(jià)9.17元，對(duì)應(yīng)PE為43.86倍、30.63倍和25.94倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響文娛需求；影視項(xiàng)目制作與上映進(jìn)度不及預(yù)期；影視項(xiàng)目?jī)?nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，渤海證券姚磊研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.71。

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