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平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道近期對(duì)智飛生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《常規(guī)疫苗繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，等待微卡逐步起量》，本報(bào)告對(duì)智飛生物給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為78.92元。

智飛生物(300122)
事項(xiàng)：
公司公布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.73億元（+26.37%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.32億元（+5.68%），扣非后歸母凈利潤(rùn)為20.31億元（+7.13%）。
平安觀點(diǎn)：
新冠基數(shù)+疫情影響，Q1實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)
上年同期國(guó)內(nèi)新冠疫苗新增接種4.32億支，智飛也在此期間實(shí)現(xiàn)了數(shù)千萬(wàn)支新冠疫苗的銷售。若剔除新冠疫苗基數(shù)的影響，我們估計(jì)公司2023Q1常規(guī)疫苗凈利潤(rùn)增長(zhǎng)能達(dá)到25%以上。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，自產(chǎn)疫苗銷售占比降低，公司2023Q1毛利率稍有下降（30.30%，-3.37pct）。
另一方面，2023年初疫情尚未消退，對(duì)1、2月常規(guī)疫苗的接種和銷售造成一定阻礙。據(jù)我們了解，疾控系統(tǒng)大多已在2月中下旬回到正常工作狀態(tài)，后續(xù)常規(guī)疫苗接種恢復(fù)可期。
公司1月完成與MSD的續(xù)約，重磅代理產(chǎn)品長(zhǎng)期供應(yīng)有保障。Q1估計(jì)HPV疫苗實(shí)現(xiàn)銷售800-900萬(wàn)支，全年有望達(dá)到4000萬(wàn)支。RV疫苗則估計(jì)與上年持平。
微卡推廣正式展開(kāi)，有望于Q2開(kāi)始兌現(xiàn)收入
公司結(jié)核病系列核心產(chǎn)品微卡的預(yù)防用適應(yīng)癥已于2021年6月獲批，此前受制于疫情影響，微卡及配套宜卡試劑的推廣并未真正展開(kāi)。隨著疫情影響消退，公司已于3月啟動(dòng)微卡的商業(yè)推廣，預(yù)期能在Q2開(kāi)始兌現(xiàn)收入并實(shí)現(xiàn)持續(xù)放量。23年全年微卡有望實(shí)現(xiàn)150萬(wàn)支的銷售。
維持“推薦”評(píng)級(jí)。維持公司2023-2025年EPS為5.82、6.98、8.47元的預(yù)測(cè)，期待微卡逐季放量。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券東楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.06%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利94.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.71。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)26家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為120.44。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，智飛生物（300122）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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