(資料圖片僅供參考)

天風證券股份有限公司孔蓉,朱骎楠近期對浙數(shù)文化進行研究并發(fā)布了研究報告《營收高增長，政策催化下積極關(guān)注數(shù)字科技業(yè)務(wù)進展》，本報告對浙數(shù)文化給出買入評級，當前股價為14.44元。

浙數(shù)文化(600633)
事件： 公司發(fā)布 2022 年報， 2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 51.9 億元， 同比增長 69.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.9 億元，同比下降 5.2%； 扣非歸母凈利潤 5.9億元，同比增長 92.6%。 營收大幅增長主要系在線社交業(yè)務(wù)貢獻， 2022 年在線社交業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 25.8 億元，同比 2021 年的 3.1 億元增長顯著。歸母凈利潤有所下降主要系公司及子公司持有的交易性金融資產(chǎn)及其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動， 減少歸母凈利潤 1.9 億元， 以及子公司加大業(yè)務(wù)拓展，市場推廣費增加， 致銷售費用同比提升 153%，銷售費用率同比增加 8.92pct 至 26.9%。
數(shù)字文化板塊：深耕互聯(lián)網(wǎng)休閑類游戲領(lǐng)域， 貢獻穩(wěn)定收益
2022 年公司數(shù)字娛樂核心板塊邊鋒網(wǎng)絡(luò)持續(xù)深耕互聯(lián)網(wǎng)休閑類游戲領(lǐng)域，整體業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進， 2022 年在線游戲運營收入 17.2 億元，同比下降 5.3%，毛利率同比提升 4.1pct 至 92.1%，我們判斷系 2022 上半年游戲版號停發(fā)，游戲業(yè)務(wù)重點圍繞存量游戲運營，對應(yīng)成本開支或有減少。 游戲儲備方面，自游戲版號重啟以來， 截至 2023 年 3 月邊鋒網(wǎng)絡(luò)已獲得 10 個游戲版號，包括《造個方舟》《魔法連環(huán)消》《萌寵莊園》等休閑游戲。 在線社交業(yè)務(wù)收入同增 734%，而該項業(yè)務(wù)毛利率為 44.6%，相對游戲（ 92.1%）、廣告（ 85.4%） 較低， 收入結(jié)構(gòu)調(diào)整下總體拉低邊鋒網(wǎng)絡(luò)營業(yè)利潤率和凈利率。
數(shù)字科技板塊： IDC 業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展， 持續(xù)助力數(shù)據(jù)資源體系建設(shè)
2022 年富春云科技實現(xiàn)營收 3.6 億元，利潤 8,692 萬元，營收穩(wěn)步增長，利潤再創(chuàng)新高。 杭州富陽數(shù)據(jù)中心運營良好；北京四季青數(shù)據(jù)中心項目已達到交付標準；杭州大江東富棲云數(shù)據(jù)中心進入全面籌建階段。 我們預計隨著機柜的陸續(xù)投入使用， 有望逐漸釋放業(yè)績。 浙江大數(shù)據(jù)交易中心已協(xié)助溫州、湖州、義烏等多地完成了數(shù)據(jù)要素市場化改革試點的申報工作。
截至 2022 年 12 月底，浙江大數(shù)據(jù)交易中心會員達 380 名，數(shù)據(jù)產(chǎn)品總數(shù)達 362 個，主要應(yīng)用在公共數(shù)據(jù)融合利用場景、金融科技場景、媒體營銷場景。 融媒體業(yè)務(wù)方面， 2022 年傳播大腦實現(xiàn)營收 3.7 億元，同比維穩(wěn)，3 月 28 日傳播大腦召開“天目藍云” 發(fā)布會，與百度、阿里成立技術(shù)生態(tài)聯(lián)盟，將基于大模型、 AIGC 技術(shù)展開全方位合作，開啟融媒新生態(tài)。
投資建議： 考慮到公司在疫情下多業(yè)務(wù)展現(xiàn)韌性，同時積極探索新業(yè)務(wù)初顯成效， 數(shù)據(jù)科技業(yè)務(wù)有望逐漸釋放業(yè)績， 我們預計公司 2023E-2025E 年收入為 45.14/51.71/56.38 億元（ 23/24 年前值為 46.59/51.08 億元），同比變動-12.97%/+14.57%/+9.02%。2023E-2025E 年歸母凈利潤為 6.65/7.75/8.09億元（ 23/24 年前值為 6.71/7.61 億元），同比增長 35.85%/16.46%/4.41%，對應(yīng) 4 月 14 日收盤價， 2023E-2025E 年 PE 分別為 27.5/23.6/22.6 倍。
風險提示： 政策監(jiān)管具有不確定性，多領(lǐng)域布局管理難度加大，項目進度不及預期，并購公司業(yè)績不及預期，股權(quán)激勵業(yè)績完成不及預期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券文浩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.12%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.52億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.31。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙數(shù)文化（600633）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽：