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華安證券股份有限公司鄧承佯近期對(duì)國(guó)博電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，高研發(fā)鞏固技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先地位》，本報(bào)告對(duì)國(guó)博電子給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為90.38元。

國(guó)博電子(688375)
事件描述
4月11日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告。根據(jù)公告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.61億元，同比增長(zhǎng)37.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.21億元，同比增長(zhǎng)41.40%。
T/R組件和射頻模塊增長(zhǎng)較快
2022年公司營(yíng)業(yè)收入為34.61億元，同比增長(zhǎng)37.93%，主要系公司積極開(kāi)展技術(shù)研發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓，穩(wěn)妥保障產(chǎn)品生產(chǎn)和供應(yīng)鏈安全，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.21億元，同比增長(zhǎng)41.40%，主要系公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所致。
T/R組件和射頻模塊板塊，公司持續(xù)為陸、海、空、天等各型裝備配套大量關(guān)鍵產(chǎn)品，順利完成各類(lèi)重點(diǎn)型號(hào)T/R組件的生產(chǎn)交付，產(chǎn)品銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)，公司面向?qū)拵?、高頻應(yīng)用積極推進(jìn)新一代產(chǎn)品研制，積極開(kāi)展系列化功率放大器、低噪聲放大器、多功能芯片等有源芯片與IPD無(wú)源集成芯片的自主研制工作，并批量工程化應(yīng)用于各類(lèi)寬帶、高頻、大功率有源相控陣T/R組件產(chǎn)品，研制的GaN射頻芯片已在T/R組件中得到廣泛的工程應(yīng)用。射頻模塊領(lǐng)域，公司應(yīng)用于4G、5G基站的GaN射頻模塊產(chǎn)品生產(chǎn)能力提升，銷(xiāo)售收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
射頻芯片板塊，2022年受多重外部因素影響，國(guó)內(nèi)5G基站市場(chǎng)整體增速放緩，公司通過(guò)拓展產(chǎn)品領(lǐng)域，加強(qiáng)新產(chǎn)品研發(fā)和新客戶拓展。新產(chǎn)品方面，公司研發(fā)的應(yīng)用于5G基站新一代智能天線的高線性控制器件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，保持了射頻芯片業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。新業(yè)務(wù)方面，公司積極拓展新客戶和新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加大通信終端、車(chē)載射頻產(chǎn)品的研發(fā)投入和產(chǎn)品推廣，部分產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)客戶認(rèn)證并取得批量訂單。
持續(xù)研發(fā)投入，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位
2022年研發(fā)投入較上年同期同比增長(zhǎng)41.38%，主要系公司為保持綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，加快推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目實(shí)施，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)用材料投入增加所致。此外，2022年公司申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利17項(xiàng)，申請(qǐng)實(shí)用新型專(zhuān)利3項(xiàng)，申請(qǐng)集成電路設(shè)計(jì)布圖專(zhuān)有權(quán)22項(xiàng)；取得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)3項(xiàng)，取得實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)2項(xiàng)，集成電路設(shè)計(jì)布圖專(zhuān)有權(quán)6項(xiàng)。
投資建議
考慮到全年行業(yè)節(jié)奏需時(shí)間觀察及運(yùn)營(yíng)商總資本開(kāi)支增速放緩，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為6.52、8.28、10.78億元（23年/24年前值為7.12億元/9.81億元），同比增速為25.2%、27.0%、30.3%。對(duì)應(yīng)PE分別為54.50、42.90、32.94倍。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求低于預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為116.41。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，國(guó)博電子（688375）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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