(資料圖片)

華鑫證券有限責(zé)任公司毛正,呂卓陽近期對韋爾股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：上半年業(yè)績承壓，新產(chǎn)品助力業(yè)務(wù)多元化》，本報(bào)告對韋爾股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為89.35元。

韋爾股份(603501)
事件
韋爾股份于8月14日發(fā)布2023年半年報(bào)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收88.58億元，同比下降19.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.53億元，同比下降93.25%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.79億元，同比下降105.44%；毛利率為20.93%。
投資要點(diǎn)
上半年業(yè)績持續(xù)下滑，毛利率下半年有望回升
經(jīng)計(jì)算，2023年二季度公司實(shí)現(xiàn)營收45.23億元，同比下降18.26%，環(huán)比+4.34%；歸母凈利潤虧損0.46億元，同比下降103.33%，環(huán)比下降123.12%；毛利率為17.30%，環(huán)比下降7.42個pcts，凈利率-1.05%。受到地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的持續(xù)影響，下游需求整體仍舊表現(xiàn)出較低迷的狀態(tài)。公司營業(yè)收入出現(xiàn)小幅度的下滑，同時(shí)由于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈端庫存高企帶來的供需關(guān)系的錯配，造成部分產(chǎn)品價(jià)格承壓，毛利率水平受到較大幅度的影響，導(dǎo)致營業(yè)收入與營業(yè)成本的變動比例存在差異。公司在庫存去化及供應(yīng)鏈調(diào)整的情況下，銷售回款保持正常的節(jié)奏，同時(shí)公司控制生產(chǎn)下單規(guī)模，購買商品支付的現(xiàn)金顯著下降，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅轉(zhuǎn)正，毛利率下半年有望回升。
消費(fèi)電子環(huán)比改善，新產(chǎn)品助力份額提升
2023年上半年，受全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期等因素的影響，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子領(lǐng)域市場整體表現(xiàn)低迷，終端市場需求不及預(yù)期。雖然智能手機(jī)的整體需求仍舊較弱，受益于下游庫存去化的順利推進(jìn)以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主動調(diào)整，公司來源于手機(jī)市場的產(chǎn)品收入表現(xiàn)出了環(huán)比明顯改善的趨勢。伴隨著公司5000萬像素以上圖像傳感器新品在2023年第三季度的量產(chǎn)交付，公司預(yù)計(jì)來源于手機(jī)市場的產(chǎn)品收入將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助力公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)值量及盈利能力提升。
產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步豐富，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域研發(fā)成果顯著
在原有的豐富產(chǎn)品品類基礎(chǔ)上，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品開發(fā)。2023年上半年，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)研發(fā)投入金額約為12.93億元。（1）圖像傳感器：在全球智能手機(jī)市場競爭愈發(fā)激烈、市場集中度不斷提高，以及車聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、自動駕駛等應(yīng)用的逐步普及的情形下，公司推出了不同像素尺寸的高階像素產(chǎn)品。2023年上半年公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來源于汽車市場的收入從2022上半年16.02億元提升至19.04億元，較上年同期增長18.87%。（2）觸控與顯示：自2020年以來，公司緊跟行業(yè)技術(shù)迭代，并發(fā)布了一系列新產(chǎn)品，以滿足市場對增強(qiáng)功能不斷發(fā)展的需求。目前公司在觸控顯示（TDDI）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)品全覆蓋,基于專利技術(shù)，提供圖像色彩，對比度，清晰度等增強(qiáng)方案；提高觸控信噪比，降低誤觸率和失效率；降低功耗，并通過減少外圍元器件幫助客戶降低綜合成本。（3）模擬：公司研發(fā)的模擬產(chǎn)品可以集成到廣泛的應(yīng)用中。公司電源IC產(chǎn)品組合已覆蓋消費(fèi)電子產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)的多種應(yīng)用；公司緊跟汽車電動化、智能化帶來的產(chǎn)品需求，完成對芯力特的收購，加大對于模擬解決方案的研發(fā)投入，持續(xù)向汽車及工業(yè)市場拓展。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為204.1、228.6、267.0億元，EPS分別為0.90、2.26、2.96元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為96、39、30倍?？紤]CIS產(chǎn)品2023年價(jià)格下降等因素，所以下調(diào)相關(guān)盈利預(yù)測，但公司作為國內(nèi)CIS龍頭技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，并且產(chǎn)品逐步多元化，看好公司長期發(fā)展空間，因此維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期；市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券丁寧研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為76.51%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為84.37。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為116.24。

標(biāo)簽：