（原標(biāo)題：賣方分析師接連轉(zhuǎn)投公募 資源優(yōu)勢(shì)顯著投資風(fēng)格需磨合）

【資料圖】

證券時(shí)報(bào)記者 岳竺

近年來(lái)，有不少賣方分析師加入買方公募及資管的隊(duì)伍，其中不乏一些知名的首席分析師。從研究轉(zhuǎn)向投資，他們所管理的產(chǎn)品能否斬獲出色的投資業(yè)績(jī)？

證券時(shí)報(bào)記者采訪了解到，一方面，個(gè)人職業(yè)興趣是賣方分析師主動(dòng)轉(zhuǎn)行的關(guān)鍵原因；另一方面，賣方研究所的業(yè)績(jī)壓力以及薪資待遇問(wèn)題也是分析師跳槽買方的重要?jiǎng)恿?。隨著公募基金降費(fèi)政策落地，這一趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，賣方分析師加入公募的相對(duì)優(yōu)勢(shì)主要集中于分析師本人在業(yè)界積累的產(chǎn)業(yè)資源。不過(guò)，轉(zhuǎn)型也伴隨著一些風(fēng)險(xiǎn)，例如投資風(fēng)格的匹配度和團(tuán)隊(duì)關(guān)系的適應(yīng)性等。此外，賣方與買方在思維模式上的差異，也會(huì)給分析師的轉(zhuǎn)型之路帶來(lái)一些難度。

賣方分析師轉(zhuǎn)投買方

“前幾年，如果一位賣方分析師在業(yè)內(nèi)的口碑較好，覆蓋的研究領(lǐng)域比較廣，有一定機(jī)會(huì)直接轉(zhuǎn)型基金經(jīng)理。但是，近幾年來(lái)，培養(yǎng)內(nèi)部研究員已經(jīng)成為了各大公募的普遍操作，賣方分析師跳槽公募，絕大部分仍要從研究員做起?！睖弦患翌^部券商研究所的賣方分析師告訴證券時(shí)報(bào)記者，“事實(shí)上，即便是在行業(yè)較有地位的賣方首席，也會(huì)選擇跳槽到買方當(dāng)研究員，不少首席在入職公募初期甚至愿接受降薪?！?/p>

賣方分析師為何選擇跳槽公募？一位已經(jīng)加入買方擔(dān)任基金經(jīng)理的前賣方首席向證券時(shí)報(bào)記者表示，自己在入行初期就決定未來(lái)要在公募領(lǐng)域發(fā)展，因此在賣方積累一定經(jīng)驗(yàn)后決定轉(zhuǎn)投買方。他認(rèn)為，賣方分析師是否會(huì)在職業(yè)生涯的中途加入買方，關(guān)鍵還是取決于個(gè)人的職業(yè)興趣和發(fā)展規(guī)劃，“如果喜歡做投資，最終大概率會(huì)入職買方；如果不喜歡做投資，轉(zhuǎn)型就沒(méi)有必要。”

不過(guò)，除了個(gè)人志向，賣方研究所的經(jīng)營(yíng)壓力也是很多分析師選擇跳槽買方的重要原因。在某頭部公募的一位資深研究員看來(lái)，如今賣方研究所的業(yè)務(wù)并不好做，公募派發(fā)的傭金集中度比較高，只有打分在前1/4區(qū)間的團(tuán)隊(duì)才能拿到。隨著降費(fèi)的相關(guān)政策出臺(tái)，小型賣方研究所的生存只會(huì)更加艱難。“研究資源一般，賺不到傭金的賣方研究所很難給團(tuán)隊(duì)成員開出比較好的待遇，在收入沒(méi)有優(yōu)勢(shì)的情況下，不少分析師寧可轉(zhuǎn)型做買方研究員?！彼硎尽?/p>

此外，賣方首席分析師崗位的稀缺性也成為了這一現(xiàn)象的推手。上述賣方分析師表示，一家公司的一個(gè)行業(yè)只能有一名首席，可爭(zhēng)取的職位較少，年輕人出于職業(yè)發(fā)展考慮也會(huì)轉(zhuǎn)型。根據(jù)她的觀察，出于這個(gè)原因跳槽去公募、資管或者私募的同行也并不少見(jiàn)。

優(yōu)勢(shì)明顯投資風(fēng)格待磨合

賣方分析師轉(zhuǎn)公募有何優(yōu)、劣勢(shì)？

在上述公募資深研究員看來(lái)，對(duì)于經(jīng)驗(yàn)不夠深厚的初級(jí)賣方分析師而言，轉(zhuǎn)行的優(yōu)勢(shì)并不明顯。而對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的賣方分析師來(lái)說(shuō)，加入公募后，其自帶的上市公司資源能發(fā)揮出較大的優(yōu)勢(shì)。例如，一些公募招聘資深的賣方分析師，往往是因?yàn)樗麄兿Ｍ柚@些分析師的經(jīng)驗(yàn)來(lái)打開某個(gè)特定行業(yè)或板塊的投資局面。這種情況下，這些賣方分析師的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蚺c公募的投資需求緊密契合。

上述基金經(jīng)理也表示，賣方的資源非常充沛，他在賣方階段積累的產(chǎn)業(yè)關(guān)系和研究方法在轉(zhuǎn)型買方時(shí)都發(fā)揮了作用，“坦白說(shuō)，直到今天，我依然受益于當(dāng)年積累的產(chǎn)業(yè)人脈?！?/p>

不過(guò)，這類轉(zhuǎn)型也存在一定劣勢(shì)。上述公募資深研究員認(rèn)為，大部分有經(jīng)驗(yàn)的賣方分析師已經(jīng)形成了成熟的個(gè)人投資風(fēng)格，和公募自身的投資風(fēng)格未必匹配，而對(duì)于投研人員而言，要適應(yīng)一套全新的投資框架也頗為困難。在他看來(lái)，投資風(fēng)格的適配性是有經(jīng)驗(yàn)的賣方分析師轉(zhuǎn)投公募的一個(gè)明顯劣勢(shì)。

“對(duì)于公募來(lái)說(shuō)，肯定會(huì)比較偏向買方自己成長(zhǎng)起來(lái)的分析師?！鄙鲜鲑u方分析師告訴證券時(shí)報(bào)記者。在她看來(lái)，賣方分析師適應(yīng)買方新角色需要一個(gè)過(guò)程，“對(duì)于這種跨行業(yè)的任用，大家肯定是覺(jué)得有一定風(fēng)險(xiǎn)的，這也是為什么頭部公募只喜歡培養(yǎng)內(nèi)部研究員。”

上述基金經(jīng)理也表示，從賣方轉(zhuǎn)投公募也存在一些困難，頭部公募機(jī)構(gòu)大都舉用內(nèi)部培養(yǎng)的研究員，這意味著賣方背景的分析師們需要盡快融入新環(huán)境。

職業(yè)生涯起步有不同

在賣方和買方的起步職業(yè)生涯中，主要的區(qū)別在哪？

上述公募資深研究員認(rèn)為，買方研究員在職業(yè)起步階段，接受的訓(xùn)練是從投資金融資產(chǎn)的視角出發(fā)，買方研究員的思維習(xí)慣也在此基礎(chǔ)上形成，而賣方研究員會(huì)考慮如何更好地為客戶提供服務(wù)，兩者在研究時(shí)的視角有所不同。

“賣方分析師更注重服務(wù)意識(shí)，偏向于研究和投資思維。相比之下，買方注重實(shí)際資金投入和回報(bào)，要求分析師具備較強(qiáng)的邏輯判斷和決策能力?！鄙鲜鲑u方分析師表示。

上述基金經(jīng)理也認(rèn)為，對(duì)比來(lái)看，對(duì)買點(diǎn)和賣點(diǎn)的判斷是自己在買方工作中更具挑戰(zhàn)性的部分。在賣方進(jìn)行權(quán)益研究時(shí)，他的工作重心落在了解行業(yè)，為買方提供決策依據(jù)之上，不需要過(guò)多考慮市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)。而在買方時(shí)，他需要更多地進(jìn)行邏輯判斷，不僅要關(guān)注基本面，還要關(guān)注股價(jià)的趨勢(shì)、市場(chǎng)參與者的心理、相關(guān)賽道的景氣度等。

“這次職業(yè)轉(zhuǎn)型對(duì)我的耐心是很大的考驗(yàn)?！彼硎?，“市場(chǎng)上充斥著各種噪音，會(huì)對(duì)我的判斷產(chǎn)生影響，我必須盡量不受外界干擾。”如何根據(jù)多重因素作出綜合判斷，如何靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，這些都是他轉(zhuǎn)型路上必修的功課。

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