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中銀國(guó)際證券股份有限公司陳浩武,林祁楨,楊逸菲,郝子禹近期對(duì)力諾特玻進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《厚積薄發(fā)的中硼硅玻璃新貴》，本報(bào)告對(duì)力諾特玻給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.45元。

力諾特玻(301188)
公司三大業(yè)務(wù)板塊具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。藥用玻璃業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊(duì)，隨著政策推進(jìn)及中硼硅滲透率的提升，其龍頭優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。耐熱玻璃業(yè)務(wù)引入全新項(xiàng)目和工藝，對(duì)沖傳統(tǒng)產(chǎn)品慣性下滑。電光源玻璃業(yè)務(wù)順應(yīng)市場(chǎng)變化，籌資建設(shè)的LED光學(xué)透鏡玻璃項(xiàng)目蓄勢(shì)待發(fā)。首次覆蓋，給予公司增持評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
政策驅(qū)動(dòng)下，中硼硅滲透率有望提升，藥用玻璃發(fā)展空間廣闊。隨著關(guān)聯(lián)審批和一致性評(píng)價(jià)政策的持續(xù)推進(jìn)，根據(jù)制藥網(wǎng)預(yù)測(cè)，未來(lái)5-10年內(nèi)，我國(guó)將會(huì)有30%-40%的藥用玻璃由低硼硅玻璃、鈉鈣玻璃升級(jí)為中硼硅藥用玻璃，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)4-5倍。公司積極布局中硼硅拉管、管制瓶擴(kuò)產(chǎn)、模制瓶等多個(gè)項(xiàng)目，依托其廣泛的客戶資源和強(qiáng)大的品牌影響力，產(chǎn)能釋放確定性較高，利潤(rùn)增長(zhǎng)空間較大。
調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)沖耐熱玻璃慣性下滑。公司耐熱玻璃業(yè)務(wù)受原材料和能源動(dòng)力價(jià)格上漲等因素毛利率呈下降趨勢(shì)，為了保證營(yíng)業(yè)收入的恢復(fù)與增長(zhǎng)，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，募投項(xiàng)目包括年產(chǎn)9200噸高硼硅玻璃產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目和輕量化高硼硅玻璃器具生產(chǎn)項(xiàng)目。后者引進(jìn)了意大利全自動(dòng)破壁杯生產(chǎn)線，改進(jìn)了國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)破壁杯的生產(chǎn)工藝，將進(jìn)一步加強(qiáng)其未來(lái)的成長(zhǎng)性。
電光源玻璃現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)入存量階段，LED光學(xué)透鏡玻璃蓄勢(shì)待發(fā)。近年來(lái)，隨著照明用LED技術(shù)的迅速發(fā)展，在部分應(yīng)用場(chǎng)景中對(duì)HID電光源產(chǎn)品起到了替代作用。在傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)逐漸萎縮的情況下，公司積極探索求變，籌資8937.48萬(wàn)元建設(shè)的LED光學(xué)透鏡用高硼硅玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目首臺(tái)窯爐已于今年3月點(diǎn)火，有助于公司在高硼硅玻璃市場(chǎng)中增強(qiáng)影響力。
估值
考慮公司產(chǎn)能投放進(jìn)程加速，成長(zhǎng)空間較大，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收941、13.83、15.12億元，歸母凈利1.60、2.70、3.02億元，對(duì)應(yīng)市盈率20.8、13.3、11.0倍，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
產(chǎn)能消化不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，減持風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券孫明新研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.06%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.64。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為28.5。

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