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華金證券股份有限公司李宏濤近期對(duì)英維克進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《儲(chǔ)能溫控釋放業(yè)績，數(shù)據(jù)/算力推動(dòng)高增長》，本報(bào)告對(duì)英維克給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為42.89元。

英維克(002837)
投資要點(diǎn)
事件：2023年4月11日，英維克公布2022年年度報(bào)告，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，同比增長31.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.80億元，同比增長36.69%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.55億元，同比增長37.34%。
下半年項(xiàng)目推進(jìn)加快，總體營收再創(chuàng)新高。上半年，受原材料供應(yīng)、生產(chǎn)、物流、安裝驗(yàn)收等影響，公司整體進(jìn)度不及預(yù)期。下半年，隨著供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)，項(xiàng)目推進(jìn)加快，一些機(jī)房溫控大項(xiàng)目在第四季度順利完成驗(yàn)收確認(rèn)，其中儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)的需求在下半年逐月快速增長。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.23億元，較上年同期增長31.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.80億元，較上年同期增長36.69%。其中機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收14.4億元，同比增長20.29%，機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收11億元，同比增長66.15%。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，截止2022年年底，公司共擁有軟件著作權(quán)86項(xiàng)、專利權(quán)863項(xiàng)，其中發(fā)明專利47項(xiàng)。
機(jī)房溫控節(jié)能：全鏈條平臺(tái)化布局；公司已推出針對(duì)算力設(shè)備和數(shù)據(jù)中心的Coolinside液冷機(jī)柜及全鏈條液冷解決方案，相關(guān)產(chǎn)品涉及冷源、管路連接、CDU分配、快換接頭、Manifold、冷板等已規(guī)模商用，“端到端、全鏈條”的平臺(tái)化布局已成為公司在液冷業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要核心競爭優(yōu)勢(shì)。2022年8月Intel與英維克等20家合作伙伴聯(lián)合發(fā)布了《綠色數(shù)據(jù)中心創(chuàng)新實(shí)踐：冷板液冷系統(tǒng)設(shè)計(jì)參考》白皮書。為騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)、萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通等用戶的大型數(shù)據(jù)中心提供了大量高效節(jié)能的制冷產(chǎn)品及系統(tǒng)。多次以第一份額中標(biāo)運(yùn)營商集采，如2021年5月第一份額中標(biāo)中國移動(dòng)2021年風(fēng)冷型列間空調(diào)集采、2021年11月第一份額中標(biāo)中國移動(dòng)2021年至2022年風(fēng)冷型機(jī)房專用空調(diào)產(chǎn)品集采。
機(jī)柜溫控節(jié)能：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)釋放。隨著“雙碳”的推進(jìn)，儲(chǔ)能電站的建設(shè)需求已迎來持續(xù)高速增長。公司是國內(nèi)最早涉足電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)溫控的廠商，長年在國內(nèi)儲(chǔ)能溫控行業(yè)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，在2020年推出系列的水冷機(jī)組并開始批量應(yīng)用于國內(nèi)外各種儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。2022年11月3日，公司發(fā)布BattCool儲(chǔ)能全鏈條液冷解決方案2.0從整體方案、全鏈條、全方位、全場(chǎng)景、多維度升級(jí)了系統(tǒng)性能和運(yùn)維效率，公司憑借優(yōu)秀的研發(fā)創(chuàng)新能力、可靠的產(chǎn)品質(zhì)量以及行業(yè)內(nèi)的品牌認(rèn)可度，經(jīng)過多年耕耘，贏得華為、Eltek等大規(guī)模主流客戶的信賴和穩(wěn)固的合作關(guān)系，報(bào)告期內(nèi)公司來自儲(chǔ)能應(yīng)用的營業(yè)收入約8.5億元，約為上年度的2.5倍，對(duì)公司業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)顯著提升。
依托“新基建”和“碳中和”兩大背景，公司數(shù)據(jù)中心液冷業(yè)務(wù)未來可期。工信部在2021年7月印發(fā)了《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃（2021-2023年）》的通知，明確用三年時(shí)間基本形成布局合理、技術(shù)先進(jìn)、綠色低碳、算力規(guī)模與數(shù)字經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)的新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展格局。通信運(yùn)營商的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)比上年增長11.5%；當(dāng)前主流的服務(wù)器制造商已經(jīng)在2022年陸續(xù)開始建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模生產(chǎn)冷板液冷服務(wù)器的產(chǎn)線，幾乎所有的頭部互聯(lián)網(wǎng)公司都已對(duì)液冷技術(shù)密切跟蹤，2022年內(nèi)已開始出現(xiàn)冷板式液冷數(shù)據(jù)中心的規(guī)模部署。公司是最早布局液冷技術(shù)及產(chǎn)品的公司之一，2022年，公司來自數(shù)據(jù)中心機(jī)房及算力設(shè)備的液冷技術(shù)相關(guān)營業(yè)收入約為上一年度的5倍左右。
投資建議：2022年受疫情影響，部分?jǐn)?shù)據(jù)中心工程延后，隨著今年數(shù)據(jù)中心開工率上升及去年低基數(shù)影響，公司今年將保持不錯(cuò)成長性。預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入38.35/51.09/71.57億元，同比增長31.2%/33.2%/40.1%，公司歸母凈利潤分別為3.58/4.77/6.69億元，同比增長27.9%/33.0%/40.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.82/1.10/1.54元，PE48.6/36.5/26.0；給予“增持-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)中心訂單不及預(yù)期；市場(chǎng)競爭持續(xù)加劇；應(yīng)收賬款回收不及時(shí)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王楠研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.83%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利3.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.6。

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