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東方證券股份有限公司謝寧鈴,彭博近期對晨光生物進行研究并發(fā)布了研究報告《晨光生物2022年業(yè)績快報點評：Q4扣非保持高增，從容蓄力以待來年》，本報告對晨光生物給出買入評級，認為其目標價位為22.66元，當前股價為18.32元，預(yù)期上漲幅度為23.69%。

晨光生物(300138)
核心觀點
事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收62.96億元/+29%yoy，歸母凈利潤4.36億元/+24%yoy，扣非歸母凈利潤3.73億元/+31%yoy，符合預(yù)期。
全年植提主業(yè)穩(wěn)健增長，棉籽業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能放量。1）收入拆分：22年植提和其他產(chǎn)品（贊比亞辣椒種植等）收入約28億元，棉籽收入約35億元同比增長50%以上，全年加工棉籽60多萬噸同比增長37%；2）利潤拆分：根據(jù)棉籽板塊子公司晨光科技（公司持股90%）業(yè)績預(yù)告，其22年凈利潤預(yù)計7500-9000萬元，同比增長39%-67%。3）凈利率：2022年整體歸母凈利率6.9%，同比略下降0.3pct主要由于棉籽收入占比上升，若按棉籽子公司業(yè)績預(yù)告中值計算，棉籽業(yè)務(wù)凈利率2.4%保持穩(wěn)定，植提主業(yè)凈利率超過12%同比提升。
Q4收入端受疫情影響，扣非凈利繼續(xù)保持快速增長。公司22Q4營收14.99億元/-10%yoy，22Q4歸母凈利潤0.99億元/+8%yoy，扣非歸母凈利潤0.73億元/+28%yoy，Q4營收下滑主要由于：1）新疆疫情對棉籽、辣椒紅等產(chǎn)品的發(fā)貨節(jié)奏造成影響，收入確認有所延后；2）同時葉黃素價格在Q3新采購季過后有所下跌。Q4扣非凈利潤繼續(xù)保持較快增長，主要由于：1）發(fā)貨受疫情影響的產(chǎn)品以預(yù)售的低毛利產(chǎn)品為主，對利潤端影響有限；2）21Q4確認較多政府補貼，扣非基數(shù)較低。
主力產(chǎn)品保持穩(wěn)健，梯隊產(chǎn)品快速增長。2022年公司各產(chǎn)品線亮點紛呈：1）主力產(chǎn)品：辣椒紅銷量首次突破9000噸，同比增長約1000噸；辣椒精海南產(chǎn)線22年產(chǎn)值1.8億元，享受自貿(mào)港稅收優(yōu)惠，成本優(yōu)勢進一步擴大；食品級葉黃素銷量增長20%以上。2）梯隊產(chǎn)品：甜菊糖收入超2億元；番茄紅素銷量創(chuàng)新高；飛薊素收入3600多萬元同比翻番；迷迭香提取物收入1200萬同比+80%。3）潛力產(chǎn)品：保健品OEM收入8000萬元同比+80%；子公司晨光藥業(yè)申報的益母草顆粒在新疆北部聯(lián)盟中藥集中議價采購項目中成功中標。
盈利預(yù)測與投資建議
我們長期堅定看好公司橫向擴品種、縱向延伸的能力，短期市場擔(dān)憂葉黃素價格下跌或?qū)е?3年業(yè)績增速放緩，但我們認為隨著疫后國內(nèi)需求快速復(fù)蘇，辣椒精、香花椒提取物等產(chǎn)品或存超預(yù)期可能，屆時將再次驗證公司業(yè)績韌性，我們根據(jù)業(yè)績快報調(diào)整2022-24年EPS預(yù)測分別為0.82/1.03/1.30元（調(diào)整前為0.81/1.03/1.30元），維持可比公司23年22倍PE，目標價22.66元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料供給及價格波動；產(chǎn)品價格大幅下跌；行業(yè)競爭加??；原材料基地和產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；境外經(jīng)營風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券林逸丹研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.51%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.81。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為21.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 晨光生物 東方證券