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天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對九陽股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《追蹤報(bào)告一：太空系列銷售領(lǐng)跑，經(jīng)營情況環(huán)比向好》，本報(bào)告對九陽股份給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為26.60元，當(dāng)前股價(jià)為19.17元，預(yù)期上漲幅度為38.76%。

九陽股份(002242)
1.近期追蹤：部分主要品類銷售回暖，太空系列需求較好
九陽在經(jīng)歷21年收入下滑和原材料價(jià)格上漲影響的壓力后，22年公司經(jīng)營和銷售同比好轉(zhuǎn)。公司今年主打太空系列、定位中高端以及加大剛需品類的投入等策略實(shí)現(xiàn)了較好效果，整體的收入結(jié)構(gòu)也越趨均衡，從過去的豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)占據(jù)半壁江山到現(xiàn)在多品類齊頭并進(jìn)。廚房小電方面，空氣炸鍋銷售情況較好，銷售規(guī)模在22年已提升至公司天貓平臺廚小電銷售前三。新品方面，公司在22年下半年推出太空系列提升產(chǎn)品的材質(zhì)和品質(zhì)，為消費(fèi)者帶來更好的用戶體驗(yàn)。23年公司也將繼續(xù)對太空系列進(jìn)行系列化開發(fā)，助力公司業(yè)績的持續(xù)增長。綜合來看，公司在22年三季度看到了積極的“拐點(diǎn)”信號，豆?jié){機(jī)、破壁機(jī)止跌回升；太空系列0涂層電飯煲及不翻面空氣炸鍋表現(xiàn)較好，消費(fèi)者對“0涂層”和“不用翻面”的功能賣點(diǎn)比較認(rèn)可；炊具方面，公司主動(dòng)開拓線下渠道和擴(kuò)展新品類，以實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展；水家電中凈水板塊行業(yè)競爭格局相對較分散，公司今年重點(diǎn)推出的太空系列凈熱一體凈水器的表現(xiàn)較好。展望23年，公司將會(huì)積極布局清潔電器板塊，疊加新總經(jīng)理的加入，或有望給公司帶來新的增長點(diǎn)。
2.盈利預(yù)測與估值
隨著宏觀環(huán)境逐步向好，公司收入增速有望逐漸恢復(fù)增長的趨勢。公司未來的收入結(jié)構(gòu)有望更加均衡，因此對于公司營收占比較大的品類，如食品加工機(jī)系列和營養(yǎng)煲系列，給予較為平穩(wěn)的增速。西式和炊具品類的增速則相對較快。費(fèi)用端，公司在經(jīng)營上堅(jiān)持降本增效，且伴隨著收入增速的修復(fù)，費(fèi)用率或有望同比下降。給予22-24歸母凈利潤為7.67/9.27/10.97億元，同比2.82%/20.90%/18.32%。參考可比公司的估值水平，我們給予公司合理估值區(qū)間為2023年20-22倍PE，對應(yīng)2023年185-204億元市值，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.2-26.6元/股。
3.投資建議
公司在22年主推太空系列后經(jīng)營情況環(huán)比向好，主推品類如電飯煲、空氣炸鍋等產(chǎn)品帶動(dòng)營收增長。我們認(rèn)為23年公司將保持在收入端更加均衡發(fā)展的態(tài)勢，同時(shí)補(bǔ)足在22年增速較緩慢的炊具、清潔電器等品類；此外，新總經(jīng)理的加入或?qū)楣編戆l(fā)展新動(dòng)能。隨著宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，公司未來有望走出低谷，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為7.67/9.27/10.97億元（前值為7.68/8.47/9.20億元）；對應(yīng)動(dòng)態(tài)估值分別為19.3x/16.0x/13.5x。我們看好公司的長期發(fā)展，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；替代產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售和推出不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司何偉研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.62%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為19.44。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為18.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九陽股份（002242）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 九陽股份 天風(fēng)證券