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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對(duì)光洋股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：22Q3業(yè)績(jī)短期承壓，高端軸承放量加速成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)光洋股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.72元。

光洋股份(002708)
事件概述：2022年10月30日，公司發(fā)布三季報(bào)，22Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.50億元，同比-12.38%；歸母凈利潤(rùn)-1.44億元，同比-630.37%。
Q3業(yè)績(jī)短期承壓，新業(yè)務(wù)投產(chǎn)疊加產(chǎn)能爬坡，業(yè)績(jī)有望觸底反彈。22Q3公司營(yíng)收達(dá)4.13億元，同比+25.39%/環(huán)比+25.15%，營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)達(dá)-0.61億元，同環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，系公司盈利能力短期承壓。公司22Q3毛利率達(dá)2.04%，同比-15.07pct，系世一基地產(chǎn)能仍在爬坡，設(shè)備開(kāi)始折舊，造成毛利大幅虧損，拖累整體毛利率；凈利率達(dá)-15.92%，同比-14.67pct，系業(yè)務(wù)和產(chǎn)能建設(shè)投入短期大幅削減盈利能力所致。22Q3公司三費(fèi)費(fèi)用率達(dá)14.49%，同比-5.31pct，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步增強(qiáng)。其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別達(dá)3.63%/10.27%/3.40%，同比-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，主要系公司營(yíng)收增加所致。隨著子公司產(chǎn)能爬坡完成，業(yè)績(jī)有望觸底反彈。
新能源軸承放量在即，定點(diǎn)訂單充沛前景可期。1）產(chǎn)品：公司全面推進(jìn)新能源項(xiàng)目，當(dāng)前公司驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承產(chǎn)品已落地，年產(chǎn)5000萬(wàn)件高端新能源汽車(chē)精密軸承及零部件項(xiàng)目已于22M4竣工驗(yàn)收，新能源軸承放量在即。2）客戶：公司相繼切入比亞迪/小鵬/蔚來(lái)/理想/零跑等新能源車(chē)企供應(yīng)鏈，伴隨著新能源汽車(chē)需求放量，新能源板塊的營(yíng)收有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速上行。3）定點(diǎn)：公司于2022年8月18日公告，全資子公司天海同步被選定為吉利汽車(chē)Everest項(xiàng)目齒轂組件的定點(diǎn)供應(yīng)商，預(yù)計(jì)于23M7進(jìn)入量產(chǎn)；于2022年9月16日公告，公司成為奇瑞集團(tuán)旗下蕪湖?？铺┛嘶靹?dòng)變速器項(xiàng)目的深溝球軸承與圓錐滾子軸承產(chǎn)品配套供應(yīng)商；于2022年9月16日公告，全資孫公司天海精鍛被選定為某新能源汽車(chē)頭部企業(yè)200KW、165KW、120KW油冷電機(jī)項(xiàng)目的空心電機(jī)軸的指定供應(yīng)商，項(xiàng)目生命周期為5年，生命周期銷售總金額約為4.5-5.5億元。隨著定點(diǎn)訂單的陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，未來(lái)公司營(yíng)收有望持續(xù)走高。
威海世一客戶持續(xù)拓展，開(kāi)啟業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新曲線。公司于2020年12月收購(gòu)?fù)Ｊ酪徊季制?chē)電子業(yè)務(wù)，威海世一現(xiàn)有產(chǎn)品為FPCB、電子元器件等，客戶主要為手機(jī)、無(wú)線藍(lán)牙耳機(jī)等消費(fèi)類電子廠商。公司加速產(chǎn)品拓展，積極布局國(guó)內(nèi)外VR＆AR類智能穿戴類、車(chē)載智能座艙類、車(chē)載自動(dòng)駕駛攝像類、車(chē)載動(dòng)力電池類等PCB和FPC業(yè)務(wù)，目前已成功地為終端客戶（三星手機(jī)、北京奔馳、小鵬汽車(chē)、通用汽車(chē)）等國(guó)內(nèi)外知名消費(fèi)類和智能汽車(chē)類主機(jī)單位提供FPC產(chǎn)品。憑借威海世一FPCB領(lǐng)域長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)及優(yōu)質(zhì)的下游客戶資源，疊加公司現(xiàn)有汽車(chē)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的客戶資源，有望助力公司開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線。
投資建議：考慮到世一仍處于虧損狀態(tài)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤(rùn)為-1.68/1.22/2.64億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E為26/12倍。看好公司軸承板塊龍頭地位及FPCB領(lǐng)域布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率降低，疫情緩解不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，光洋股份（002708）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 光洋股份 民生證券