(資料圖)

華安證券股份有限公司尹沿技,王強(qiáng)峰近期對(duì)廣信股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，新產(chǎn)能打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，本報(bào)告對(duì)廣信股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為29.37元。

廣信股份(603599)
主要觀點(diǎn)：
事件描述
10 月 26 日晚， 公司發(fā)布 2022 年三季度報(bào)告，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 66.15 億元，同比增長(zhǎng) 60.27%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 18.50 億元，同比增長(zhǎng) 79.14%。 單季度來(lái)看， 2022 Q3 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 21.13 億元，同比增長(zhǎng) 30.54%，環(huán)比下降 13.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.07 億元，同比增長(zhǎng) 50.81%，環(huán)比下降 9.95%。
主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升， 公司三季度業(yè)績(jī)同比大幅上漲
2022Q3 單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 21.13 億元，同比增長(zhǎng) 30.54%，環(huán)比下降13.62%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 6.07 億元，同比增長(zhǎng) 50.81%，環(huán)比下降 9.95%。業(yè)績(jī)同比大幅上漲的主要原因是公司主營(yíng)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。 2022Q3 單季度，公司主要農(nóng)藥原藥銷(xiāo)量約為 1.83 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 4.5%，銷(xiāo)售均價(jià)約為 5.16 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng) 30.05%； 主要農(nóng)藥中間體銷(xiāo)量約為 4.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 34.7%，銷(xiāo)售均價(jià)約為 1.63 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng) 2.83%。
分產(chǎn)品來(lái)看， 據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)， 2022Q3 單季度， 草甘膦、 敵草隆、 多菌靈、 甲基硫菌靈平均價(jià)格分別為 6.2 萬(wàn)元/噸、 4.5 萬(wàn)元/噸、 4.6 萬(wàn)元/噸、4.6 萬(wàn)元/噸，同比分別上漲 18.7%、 23.0%、 17.8%、 18.9%。
多項(xiàng)目有序推進(jìn)， 打開(kāi)遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間
公司是光氣法農(nóng)藥龍頭企業(yè)，同時(shí)布局公司農(nóng)藥產(chǎn)品上游中間體對(duì)（鄰）硝基氯化苯和鄰苯二胺等，形成農(nóng)藥原藥和精細(xì)化工品雙輪驅(qū)動(dòng)格局。
目前，公司繼續(xù)上延下拓完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，向上布局光氣上游離子膜燒堿來(lái)降低成本， 30 萬(wàn)噸離子膜預(yù)計(jì) 2022 年四季度逐步投產(chǎn)。向下繼續(xù)豐富農(nóng)藥產(chǎn)品類型，擬開(kāi)拓茚蟲(chóng)威、噻嗪酮、惡唑菌酮、嘧菌酯、惡草酮等高價(jià)值或高應(yīng)用產(chǎn)品， 1500 噸惡草酮、 5000 噸噻嗪酮、 1000 噸茚蟲(chóng)威預(yù)計(jì)會(huì)在 2022 年年底開(kāi)始陸續(xù)投產(chǎn)， 2023 年逐步釋放產(chǎn)能。 3000噸環(huán)嗪酮擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、 2500 噸的嘧菌酯項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)在 2023 年年底陸續(xù)完工。 同時(shí)公司布局對(duì)氨基苯酚、香蘭素等產(chǎn)品進(jìn)軍醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域， 4 萬(wàn)噸對(duì)氨基苯酚按計(jì)劃有序推進(jìn)。 未來(lái)隨著公司戰(zhàn)略布局推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
投資建議
我們看好農(nóng)藥高景氣背景下公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)以及完善的產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)公司加速布局醫(yī)藥中間體和新材料領(lǐng)域，高附加值產(chǎn)品有望改善公司的整體盈利水平。預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為 23.18、 25.15、 29.28 億元，同比增速為+56.7%、 +8.5%、 +16.4%。對(duì)應(yīng) PE 分別為 8.2、 7.6、 6.5 倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）下游需求不及預(yù)期；
（2）新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
（3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；
（4）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
（5）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
（6）宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)金證券陳屹研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.31%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.21。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.95。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣信股份（603599）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 廣信股份 華安證券