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開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂近期對歐派家居進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：實控人擬回購彰顯信心，組織架構(gòu)優(yōu)化提升效率》，本報告對歐派家居給出買入評級，當(dāng)前股價為99.0元。

歐派家居(603833)
實控人股份回購提議彰顯發(fā)展信心，大家居優(yōu)勢突出，維持“買入”評級
10 月 20 日公司公告稱，控股股東、實控人、董事長姚良松先生提議通過集中競價交易方式回購公司股份， 回購股份將用于轉(zhuǎn)換已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、股權(quán)激勵、員工持股計劃，回購資金總額不低于 1.25 億元，不高于 2.5 億元，回購價格不超過回購決議通過前 30 個交易日股票交易均價的 150%，回購期限為回購方案通過之日后 12 個月內(nèi)， 充分展現(xiàn)管理層對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，我們持續(xù)看好整家定制與整裝渠道發(fā)力， 大家居戰(zhàn)略下客單價與轉(zhuǎn)化率的持續(xù)提升， 維持盈利預(yù)測， 預(yù)計 2022-2024 年公司歸母凈利潤為 30.18/35.91/42.44 億元， 對應(yīng) EPS為 4.96/5.89/6.97 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 20.0/16.8/14.2 倍，維持“買入”評級。
推進組織架構(gòu)和人事調(diào)整提升內(nèi)部管理效率， 大家居融合更進一步
根據(jù)泛家居圈微信公眾號， 公司近期進行了組織架構(gòu)和人事調(diào)整，確定了兩大主營板塊：（1）將軟裝、木門等整家系列品類整合進歐派衣柜，形成整家營銷事業(yè)部，并由劉順平（原集成家居營銷事業(yè)部總經(jīng)理）擔(dān)任總經(jīng)理。（2）將衛(wèi)浴整合進歐派櫥柜，形成廚衛(wèi)營銷事業(yè)部，并由張秀珠（原集團總裁營銷助理，分管整裝大家居事業(yè)部等）擔(dān)任總經(jīng)理。我們認為，通過將單品類事業(yè)部合并，利好空間搭配屬性相近品類之間的聯(lián)動效應(yīng)，多品類統(tǒng)一聯(lián)合運營利于降低溝通成本，提升整體效率； 此外， 本次組織架構(gòu)上的“整合” 為以后零售端大家居融合打好基礎(chǔ)， 公司未來依托櫥柜、 衣柜兩個核心事業(yè)部的產(chǎn)品、渠道進行全品類融合。
整家與整裝穩(wěn)步落地，市占率有望加劇提升
從增長驅(qū)動來看， 目前整家定制戰(zhàn)略持續(xù)推進下衣柜及配套品是主要增長來源，整裝已是重要的流量抓手，是增速較快的渠道。 2022 年以來的增長驅(qū)動力主要源于客戶數(shù)量的提升， 在行業(yè)整體客流量下降背景下公司客戶數(shù)量逆勢增長反映了龍頭在流量碎片化下多渠道觸達客戶的優(yōu)勢，也反映了在大家居戰(zhàn)略下公司能夠滿足客戶不斷變化的需求，轉(zhuǎn)化率較高，綜合來看公司市占率有望加速提升。
風(fēng)險提示： 終端需求回暖不及預(yù)期；整裝拓展速度放緩；疫情反復(fù)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司戎姜斌研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達97.92%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利30.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為20.08。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為149.72。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 歐派家居