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信達證券股份有限公司李宏鵬近期對麒盛科技進行研究并發(fā)布了研究報告《內(nèi)外銷穩(wěn)定發(fā)展，成本影響Q2盈利》，本報告對麒盛科技給出評級，當(dāng)前股價為12.25元。

麒盛科技(603610)　　事件：公司發(fā)布半年報，1H22實現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元，同比增長8.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降27.6%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比下降3.0%。公司單Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，同比增長2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比下降34.2%，扣非歸母凈利潤0.64億元，同比增長6.1%?！　↑c評：　　上半年外銷持續(xù)客戶擴展，內(nèi)銷電商實現(xiàn)突破。公司1H22實現(xiàn)營業(yè)收入14.33億元，同比增長8.0%，單Q2實現(xiàn)收入6.89億元，同比增長2.2%；上半年出口行業(yè)面臨多方壓力，公司爭取“穩(wěn)訂單、穩(wěn)生產(chǎn)”，保持北美市場領(lǐng)先同時，加速探索國內(nèi)市場增長機會。分地區(qū)看，1）外銷：公司上半年實現(xiàn)境外銷售收入13.23億元，同比增長7.9%，其中北美市場實現(xiàn)收入約12億元，同比增長8.7%；歐洲市場仍在起步階段體量較小，公司近期與德國知名床墊公司達成合作協(xié)議，該客戶將自身床墊搭配公司智能電動床架先于歐洲推廣，2023年將推廣至全球市場，該品牌為歐洲多國盒裝床墊市場銷售冠軍，業(yè)務(wù)范圍覆蓋30余個國家和地區(qū)，2021年營業(yè)額超6億歐元，合作有助于公司加速擴展歐洲市場；2）內(nèi)銷：公司上半年內(nèi)銷收入約6321萬元，同比增長15.58%，2022年為公司開拓國內(nèi)市場關(guān)鍵年份，1H22公司內(nèi)銷電商實現(xiàn)訂單3048.6萬元，同比增長228.54%；公司與Garmin合作推出新產(chǎn)品ErgoSportive智能床將于今年9月在中、美同步發(fā)售?？蛻舴矫妫局饕蛻魹槭孢_席夢思、泰普爾絲漣等，1H22公司前五大客戶銷售占比78.37%，其中對第一大客戶銷售占比56.91%。產(chǎn)能方面，公司年產(chǎn)400萬張智能床項目（二期）項目2022年初正式動工建設(shè)；2022年公司墨西哥工廠彈簧及海綿生產(chǎn)項目落地，主要為北美客戶提供彈簧、彈簧床墊及配套產(chǎn)品，有助于升級公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強客戶粘性。　　成本上行影響Q2毛利率，盈利待修復(fù)。1）毛利率方面，公司1H22實現(xiàn)毛利率32.1%，同比-2.0pct，單Q2毛利率29.1%，同比-4.0pct。2）期間費用方面，公司上半年銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為9.7%、11.1%、5.1%、-4.6%，同比變化+1.4pct、+2.8pct、+0.1pct、-4.8pct，其中管理費用提升，主要由于咨詢費用增加與薪酬結(jié)構(gòu)變動，財務(wù)費用變動較多，主要為匯兌收益增加，1H22公司實現(xiàn)匯兌收益0.91億元（去年同期為匯兌損失982萬元）。3）凈利潤方面，1H22公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.98億元，同比下降27.6%，扣非歸母凈利潤1.25億元，同比下降3.0%，凈利率為6.81%，同比-3.3pct，非經(jīng)常損益主要為交易性經(jīng)融資產(chǎn)等投資收益或公允價值變動、政府補助；單Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比下降34.2%，扣非歸母凈利潤0.64億元，同比增長6.1%，凈利率為6.02%，同比-3.3pct。　　發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案，彰顯發(fā)展信心。公司2022年8月20日發(fā)布股權(quán)激勵預(yù)案公告，計劃授予激勵對象期權(quán)數(shù)量558.59萬份，占股本總額1.56%，激勵對象共254人，包括公司高管與核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員，行權(quán)價格為13.09元/份，激勵計劃在授權(quán)日起滿12個月后分三期行權(quán)，每期行權(quán)的比例分別為35%、35%、30%；激勵考核目標(biāo)為以2021年營業(yè)收入為基數(shù)，2022、2023、2024年收入分別增長不低于5%、22%、35%，即三年收入分別同比增長不低于5%、16.2%、10.7%?！　∮A(yù)測：公司為全球智能電動床頭部企業(yè)，在技術(shù)、產(chǎn)品、研發(fā)等方面具有顯著優(yōu)勢；公司海外銷售依托現(xiàn)有大客戶穩(wěn)步發(fā)展，持續(xù)開拓新客戶；內(nèi)銷受益消費升級下智能家居滲透率提升，有望逐步打開新增長點。我們預(yù)計公司2022~2024年實現(xiàn)歸母凈利分別為3.30億元、3.80億元、4.54億元，同比分別-7.7%、+15.2%、+19.7%，目前股價對應(yīng)2022年P(guān)E為14x?！　★L(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險、客戶集中風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券唐凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達92.75%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.22。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為17.23。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麒盛科技（603610）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 信達證券