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浙商證券股份有限公司馬莉近期對(duì)三花智控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《三花智控2022年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：汽零持續(xù)放量+客戶(hù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利向上趨勢(shì)不變》，本報(bào)告對(duì)三花智控給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為31.2元。

三花智控(002050)　　報(bào)告導(dǎo)讀　　公司 2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 101.60 億元， 同比+32.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.03 億元，同比+21.76%； 實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn) 10.30 億，同比+43.11%。其中 Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 53.56 億元， 同比+25.56%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.5 億元，同比+18.63%。 公司整體營(yíng)收及利潤(rùn)符合預(yù)期，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　⊥顿Y要點(diǎn)　　2022H1 公司整體營(yíng)收符合預(yù)期， 環(huán)比盈利水平向上趨勢(shì)不變　　公司 2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 101.60 億元，同比+32.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 10.03 億元，同比+21.76%； 實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn) 10.30 億，同比+43.11%； 歸母凈利率9.99%， 同比-0.91 pct（環(huán)比-0.31pct）。 其中 Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 53.56 億元，同比+25.56%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.5 億元，同比+18.63%； 歸母凈利率 10.27%， 同比-0.6pct（環(huán)比+0.84 pct）。 我們認(rèn)為公司整體營(yíng)收符合預(yù)期， 汽零業(yè)務(wù)放量及盈利能力提升驅(qū)動(dòng)整體盈利能力提升?！　≈评錁I(yè)務(wù)營(yíng)收增速亮眼， 汽零業(yè)務(wù)營(yíng)收與盈利齊增　　分業(yè)務(wù)看：（1） 制冷業(yè)務(wù)， 2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 69.61 億元，同比+25.13%；歸母凈利潤(rùn) 5.98 億元，同比+5.69%； 毛利率 23.65 %，同比-1.99pct。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單回流+商冷業(yè)務(wù)快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)制冷業(yè)務(wù)增速亮眼， 毛利率下降主要原因系低毛利產(chǎn)品增速較快及運(yùn)費(fèi)和原材料價(jià)格上漲的影響。（2）汽零業(yè)務(wù)， 2022H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 31.99 億元，同比+51.53%；歸母凈利潤(rùn) 4.05 億 元，同比+56.99%；毛利率25.36%，同比+1.37pct，汽零業(yè)務(wù)毛利率提升主要為客戶(hù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、 規(guī)模效應(yīng)的提升及價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的共同作用。我們看好消費(fèi)復(fù)蘇+商用制冷高成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)制冷業(yè)務(wù)發(fā)展， 以及公司業(yè)務(wù)高景氣度推動(dòng)營(yíng)收持續(xù)快速增長(zhǎng)， 同時(shí)新賽道如儲(chǔ)能熱管理的協(xié)同拓展和高成長(zhǎng)性亦有望推動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　我們看好公司家電業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)與新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的持續(xù)高景氣，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年 營(yíng) 業(yè) 收 入 分 別 為 216.50/287.00/375.70 億 元 ， 對(duì) 應(yīng) 增 速 分 別為 35.14%/32.56%/30.91%；歸母凈利潤(rùn)分別為 23.20/33.78 /46.54 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為 37.75%/45.63%/37.76%； 對(duì)應(yīng) PE 分別為 45x/31x/23x。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　家電消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券李奕臻研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.36%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.9億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為53.55。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.47。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三花智控（002050）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂(yōu)，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 三花智控 浙商證券