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民生證券股份有限公司呂偉,丁辰暉近期對恒生電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點(diǎn)評：業(yè)績大幅增長，發(fā)布溢價期權(quán)激勵彰顯信心》，本報告對恒生電子給出買入評級，當(dāng)前股價為34.16元。

恒生電子(600570)
事件：恒生電子于8月25日晚發(fā)布2023年半年報，2023H1實現(xiàn)營收28.27億元，同比增長18.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.46億元，同比大幅扭虧（去年同期為-0.96億元）；實現(xiàn)扣非凈利潤2.65億元，同比增長142.55%。
Q2收入同比增長20%，利潤大幅增長。從Q2單季度表現(xiàn)看，恒生2023Q2實現(xiàn)營收16.97億元，同比增長20%；單季度歸母凈利潤為2.24億元，去年同期為-0.55億元。在全面注冊制等資本市場改革，以及金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的背景下，公司在收入端繼續(xù)保持逆勢增長；而另一方面公司自2022年開始的成本端控制持續(xù)發(fā)力，收入與成本的“剪刀差”持續(xù)顯現(xiàn)。
拳頭產(chǎn)品穩(wěn)定增長，創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。從公司半年度各細(xì)分業(yè)務(wù)線看，1）財富科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營收6.6億元，增長11.10%，UF3.0賬戶系統(tǒng)、資產(chǎn)核算系統(tǒng)、場外交易訂單系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)預(yù)約開戶系統(tǒng)分別在多家券商及期貨公司落地，投資贏家APP完成客戶整體交付并上線；2）資管科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營收6.6億元，增長7.60%，投資交易系統(tǒng)O45繼續(xù)擴(kuò)大行業(yè)影響力，在銀行理財子、信托領(lǐng)域新簽多家客戶；3）運(yùn)營與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營收5.3億元，增長27.48%，收入增長主要來源為機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投資交易管理系統(tǒng)PB2.0、LDP極速交易等產(chǎn)品；4）風(fēng)險與平臺科技服務(wù)業(yè)務(wù)線營收2.2億元，增長28.07%，主要來源為數(shù)據(jù)中心平臺HDP、企業(yè)集團(tuán)金融風(fēng)險管理、全面監(jiān)控管理等產(chǎn)品；5）數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)線營收1.7億元，增長27.80%，收入增長主要來源為各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、智能小梵等產(chǎn)品；6）創(chuàng)新業(yè)務(wù)線營收入2.4億元，增長22.49%，收入增長主要來源為云毅的財富資管SAAS服務(wù)和恒云AlphaBroker產(chǎn)品。
再度發(fā)布溢價期權(quán)激勵，彰顯管理層信心。恒生與中報同步發(fā)布了員工持股&股票期權(quán)激勵計劃，其中員工持股擬認(rèn)購股份數(shù)不超過132萬股，占當(dāng)前公司總股本的0.0695%；激勵計劃擬授予期權(quán)數(shù)量為1,539萬份，約占股本總額的0.81%，而值得注意的是本激勵計劃行權(quán)價格為39.44元/股，與公司當(dāng)前股價形成倒掛。恒生曾在2022年8月26日中報時發(fā)布溢價期權(quán)激勵方案，本次公司再度發(fā)布行權(quán)價格倒掛的激勵方案，彰顯了公司對于業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
投資建議：預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為18.60、23.04、28.25億元，同比增速分別為71%/24%/23%，當(dāng)前市值對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為35/28/23倍。考慮到當(dāng)前時點(diǎn)資本市場改革與金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化投入加速，因此公司具備估值修復(fù)的空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：資本市場改革進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)品推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；頭部甲方自研力度加大。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券王倩雯研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.23%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.82。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為60.09。

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