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華西證券股份有限公司寇星近期對今世緣進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績穩(wěn)健增長，百億目標可期》，本報告對今世緣給出買入評級，當前股價為60.45元。

今世緣(603369)
事件概述
公司發(fā)布23H1經(jīng)營數(shù)據(jù)，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入59.70億元左右，同比+28.46%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤20.50億元左右，同比+26.70%左右。據(jù)此推算，23Q2預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入21.67億元左右，同比+30.59%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.95億元左右，同比+29.15%左右。
分析判斷:
業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，持續(xù)穩(wěn)健增長
公司今年提出百億營收目標，對應(yīng)營收增長率約為27%，上半年公司表現(xiàn)符合目標進度，其中Q2增速較高預(yù)計主因22Q2基數(shù)較低。渠道方面，據(jù)公司投資者接待記錄表披露，公司預(yù)計二季度庫存消化好于去年同期，廠家和經(jīng)銷商信心較足，公司有信心完成百億營收目標。利潤率來看，公司23H1歸母凈利潤率為34.33%，較去年同期-0.48pct，其中23Q2歸母凈利潤率為36.69%，同比-0.4pct，保持穩(wěn)定?？紤]到公司今年在維持其他市場費用力度的同時加大品牌廣告費用投放，我們認為公司經(jīng)營管理效率進一步提升。
品牌帶動+高端培育，多價格帶協(xié)調(diào)發(fā)展
受益于近年來次高端市場的發(fā)展，四開、對開兩大單品成長迅速，并帶動多價格帶產(chǎn)品協(xié)調(diào)發(fā)展。據(jù)公司投資者接待記錄表披露，今年單開、淡雅、柔雅等大眾價格帶產(chǎn)品增速較快，主要受益于四開、對開的品牌力帶動以及消費復(fù)蘇背景下100-200+的大眾消費價格帶整體走強。高端品牌方面，國緣V系發(fā)展態(tài)勢良好。據(jù)公司投資者接待記錄表披露，公司在蘇南地區(qū)的V9產(chǎn)品重點培育導(dǎo)入已初見成效，南京、淮安地區(qū)基本實現(xiàn)全系產(chǎn)品有效導(dǎo)入，V3經(jīng)過多輪品牌精耕和渠道運作，已在省內(nèi)形成較好的銷售氛圍。
組織架構(gòu)調(diào)整，省內(nèi)精耕+省外突破
7月7日，公司董事會決定合并銷售管理部與省外事業(yè)部，組成銷售部。我們認為此次銷售部門調(diào)整實現(xiàn)省內(nèi)外銷售統(tǒng)一管理，省內(nèi)經(jīng)驗為省外突破賦能。據(jù)公司投資者接待記錄表披露，今年Q1以來，公司在省內(nèi)延續(xù)整體增長，其中南京區(qū)域?qū)崿F(xiàn)引領(lǐng)超越，揚泰、蘇通大區(qū)增速較快；省外市場端，公司確立10個地級市作為省外重點板塊市場，明確主推國緣品牌，除長三角協(xié)同布局V系外，全國主推主干品系開系，且從四開打頭戰(zhàn)略升級為六開打頭，致力高端引領(lǐng)，錯位競爭，培育帶動四開、對開成長放量。我們認為隨公司省內(nèi)精耕+省外突破戰(zhàn)略落地，省內(nèi)外市場有望實現(xiàn)協(xié)調(diào)有序發(fā)展。
投資建議
參考公司最新經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，我們維持23-25年營收100.2/126.14/154.65億元的預(yù)測，維持23-25年EPS為2.50/3.19/3.96元的預(yù)測，對應(yīng)最新收盤價60.11元/股，PE分別為24/19/15倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險，市場擴展不及預(yù)期，消費復(fù)蘇不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券楊哲研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.55%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利31.92億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為23.62。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有36家機構(gòu)給出評級，買入評級32家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為73.28。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標4星，好價格指標2.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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