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華鑫證券有限責(zé)任公司毛正近期對北京君正進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，車規(guī)級芯片前景廣闊》，本報告對北京君正給出買入評級，當(dāng)前股價為89.05元。

北京君正(300223)
北京君正發(fā)布2022年年報：公司在2022年實現(xiàn)營業(yè)收入54.12億元，同比增長2.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.89億元，同比下降14.79%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.47億元，同比下降16.45%。2023年一季報顯示，公司在2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)利潤10.69億元，同比下降24.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.15億元，同比下降50.50%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.11億元，同比下降50.89%。
投資要點
22年業(yè)績短期承壓，23年行業(yè)市場有望復(fù)蘇
受益于公司產(chǎn)品多元布局，在消費市場需求疲軟的宏觀背景下，公司在2022年營業(yè)收入有小幅增長，由21年的52.74億元增長至54.12億元，同比增長2.61%。但消費市場競爭激烈，產(chǎn)品毛利率同比下降明顯，導(dǎo)致公司整體利潤水平出現(xiàn)下滑，歸母凈利潤由21年的9.26億元下降至7.89億元，同比下降14.79%。分產(chǎn)品來看，存儲芯片2022年實現(xiàn)營收40.55億元，營收占比74.92%，同比增長12.80%；智能視頻芯片實現(xiàn)營收6.43億元，營收占比11.88%，同比下降34.32%；微處理器芯片實現(xiàn)營收1.27億元，營收占比2.35%，同比下降35.96%；模擬及互聯(lián)芯片實現(xiàn)營收4.79億元，營收占比8.85%，同比增長16.01%。隨著市場整體庫存水平的下降，供需平衡逐漸改善，預(yù)計未來消費電子市場有望逐漸復(fù)蘇；汽車、工業(yè)醫(yī)療及通訊等行業(yè)的市場需求相比消費市場穩(wěn)定性較高，預(yù)計行業(yè)市場的調(diào)整周期將短于消費類市場，市場需求有望于2023年內(nèi)開始恢復(fù)。
推進“計算+存儲+模擬”戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富
公司堅持“計算+存儲+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略和全球化發(fā)展的市場戰(zhàn)略，不斷積累計算技術(shù)、AI相關(guān)技術(shù)、存儲器技術(shù)、模擬技術(shù)和互聯(lián)技術(shù)等自主研發(fā)的核心技術(shù)，持續(xù)提升核心領(lǐng)域的技術(shù)水平。面向汽車、工業(yè)等行業(yè)市場，公司存儲芯片產(chǎn)品線和模擬互聯(lián)芯片產(chǎn)品線可提供豐富的產(chǎn)品品類，能夠充分滿足行業(yè)市場對該類產(chǎn)品多樣化的需求。公司DRAM產(chǎn)品開發(fā)主要針對具有較高技術(shù)壁壘的專業(yè)級應(yīng)用領(lǐng)域，包含多種容量規(guī)格；公司Flash產(chǎn)品線包括了從256K至1G的多種容量規(guī)格的全球主流的NORFlash存儲芯片。公司模擬產(chǎn)品主要為各類LED驅(qū)動芯片，主要應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。
拓展新應(yīng)用領(lǐng)域，車規(guī)級芯片前景廣闊
公司把在計算和AI領(lǐng)域的優(yōu)勢與存儲器和模擬領(lǐng)域的強大競爭力相結(jié)合，積極布局與拓展汽車電子、工業(yè)、醫(yī)療、安防監(jiān)控、智能物聯(lián)網(wǎng)等重點應(yīng)用領(lǐng)域，使公司在綜合實力、行業(yè)地位和核心競爭力等方面得到有效強化，將公司打造成國內(nèi)領(lǐng)先、具有國際競爭力的集成電路設(shè)計企業(yè)。公司規(guī)劃了面向AIIPC市場的新一代產(chǎn)品，以進一步提升IPC芯片的智能處理能力，滿足AIIPC市場發(fā)展不同層次的需求；公司規(guī)劃并啟動了C200芯片，在C100的基礎(chǔ)上，逐漸豐富面向工業(yè)、醫(yī)療等泛視頻類專業(yè)市場的產(chǎn)品。
2022年公司車規(guī)SRAM和車規(guī)DRAM在全球車規(guī)細分市場均名列前茅，車規(guī)Flash芯片的市場銷售較2021年相比實現(xiàn)了大幅增長。隨著汽車智能化的不斷發(fā)展，存儲芯片的單車價值量預(yù)計將不斷提升，有望推動公司存儲芯片在車規(guī)市場的長期增長。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為59.07、69.50、82.36億元，EPS分別為1.81、2.36、2.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為50、39、31倍。去年受宏觀影響業(yè)績承壓，但看好公司的產(chǎn)品布局以及隨著行業(yè)周期復(fù)蘇有望迎來業(yè)績修復(fù)，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、新品放量不及預(yù)期風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華創(chuàng)證券耿琛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.77%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為46.08。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為127.74。

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