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天風(fēng)證券股份有限公司于特,繆欣君,張若凡近期對(duì)道通科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《充電樁產(chǎn)品開(kāi)始放量，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)道通科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為30.72元。

道通科技(688208)
公司公告2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)：
1、2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.66億元，同比增長(zhǎng)0.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02億元，同比下降76.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.01億元，同比下降73.55%。
2、2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.06萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7197萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7319萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)56.58%。
點(diǎn)評(píng)：
1、投入加大導(dǎo)致2022年利潤(rùn)下滑，2023年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)
2022年公司營(yíng)收與2021年基本持平，傳統(tǒng)產(chǎn)品中除ADAS產(chǎn)品營(yíng)收下滑較多外，汽車綜合診斷產(chǎn)品、TPMS產(chǎn)品、軟件升級(jí)服務(wù)營(yíng)收均基本保持穩(wěn)定，新能源新業(yè)產(chǎn)品放量。2022年公司毛利率57.01%，同比下降0.64pct，期間費(fèi)用率47.79%，同比提高2.29pct，其中銷售費(fèi)用率16.31%，同比提高5.77pct，研發(fā)費(fèi)用率24.78%，同比提高3.35pct，主要由于充電樁業(yè)務(wù)的研發(fā)及銷售投入較大。2022Q4和2023Q1公司營(yíng)收增速分別為16.57%和37.56%，2023Q1扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，隨著新能源產(chǎn)品規(guī)?；帕?，2023年公司利潤(rùn)有望高增。
2、充電樁產(chǎn)品開(kāi)始放量，海外市場(chǎng)拓展順利
2022年公司發(fā)布包括ACUltra系列、ACCompact系列、DCCompact系列、DCFast系列充電樁產(chǎn)品，以上產(chǎn)品快速通過(guò)了海外多國(guó)認(rèn)證，包括美國(guó)UL、CSA、能源之星（EnergyStar）認(rèn)證及歐盟CE、UKCA、MID認(rèn)證等，并在多國(guó)實(shí)現(xiàn)銷售突破，陸續(xù)拿到北美、歐洲、亞洲等地區(qū)多國(guó)訂單并逐步實(shí)現(xiàn)交付，同時(shí)產(chǎn)品登陸全球主流電商亞馬遜美國(guó)站。2022年公司新能源充電樁產(chǎn)品營(yíng)收9550萬(wàn)元，毛利率32.78%，充電樁產(chǎn)品開(kāi)始放量。
3、高效研發(fā)體系保障公司產(chǎn)品領(lǐng)先，海外渠道優(yōu)勢(shì)推動(dòng)新產(chǎn)品快速放量
研發(fā)體系方面，公司通過(guò)對(duì)市場(chǎng)的高度敏感性和對(duì)目標(biāo)客戶定位，以行業(yè)和產(chǎn)品為出發(fā)點(diǎn)，緊緊抓住汽車行業(yè)數(shù)字化、新能源化、智能化的大趨勢(shì)，持續(xù)高強(qiáng)度進(jìn)行研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入6.12億元，占營(yíng)收比例達(dá)到27.01%。渠道方面，公司已在全球主要銷售區(qū)域設(shè)立了銷售子公司，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋北美、歐洲、中國(guó)、亞太、南美、IMEA（印度、中東、非洲）等全球70多個(gè)國(guó)家或地區(qū)，初步形成了一體化全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司充電樁產(chǎn)業(yè)仍在推廣階段，我們將公司2023/2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由4.40/6.40億元調(diào)整為3.51/5.05億元，預(yù)計(jì)公司2025年歸母凈利潤(rùn)為6.64億元。2023-2025年歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為40.16/27.91/21.23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司傳統(tǒng)診斷工具業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；公司新能源產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；公司研發(fā)投入高于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方財(cái)富證券方科研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.73%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.01。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.22。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，道通科技（688208）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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