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華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)東鵬飲料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，期待更好表現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)東鵬飲料給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為175.35元。

東鵬飲料(605499)
事件
2023 年 4 月 21 日， 東鵬飲料發(fā)布 2022 年年報(bào)和 2023 年一季報(bào)。
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯韌性，一季度利潤(rùn)釋放
2022 年總營(yíng)收 85.05 億元（同增 22%），歸母凈利潤(rùn) 14.41億元（同增 21%） ； 其中 2022Q4 總營(yíng)收 18.61 億元（同增31%），歸母凈利潤(rùn) 2.75 億元（同增 40%） ，系公司全力開(kāi)拓全國(guó)市場(chǎng)所致； 2023Q1 總營(yíng)收 24.91 億元（同增 24%），歸母凈利潤(rùn) 4.97 億元（同增 44%）。 2022 年毛利率 42.33%（ 同減 2pct） ，系原材料聚酯切片價(jià)格上漲所致，其中2022Q4 毛利率 44.38%（ 同增 16pct）， 2023Q1 毛利率43.53%（ 同增 0.3pct）。 2022 年凈利率 16.94%（ 同減0.2pct），其中 2022Q4 凈利率 14.78%（ 同增 1pct） ，2023Q1 凈利率 19.96%（同增 3pct）。 2022 年銷售費(fèi)用率為17.04% （ 同 減 3pct ） ， 其 中 2022Q4 為 19.54% （ 同 增8pct）， 2023Q1 為 15.69%（同減 1pct）。 2022 年管理費(fèi)用率為 3.00%（同減 0.6pct），其中 2022Q4 為 3.05%（同減1pct）， 2023Q1 為 3.25%（同減 0.2pct）。 2022 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 20.26 億元（同減 2%），其中 2022Q4 為 6.04億元（同減 9%）， 2023Q1 為 7.24 億元（同增 148%）。 2022年銷售回款 101.41 億元（同增 21%），其中 2022Q4 為 24.45億元（同增 17%）， 2023Q1 為 29.44 億元（同增 27%）。截至 2023Q1 末，合同負(fù)債為 16.86 億元（同增 40%）。
能量飲料基本盤(pán)穩(wěn)固，全國(guó)化戰(zhàn)略顯成效
分 產(chǎn) 品 看 ， 2022 年 東 鵬 特 飲 / 其 他 飲 料 營(yíng) 收 分 別 為81.72/3.19 億元，分別同比+24%/-14%，分別占比 96%/4%。2023Q1 東鵬特飲/其他飲料營(yíng)收分別為 23.83/1.06 億元，分別同比+25%/+14%，分別占比 96%/4%。 能量飲料基本盤(pán)穩(wěn)固。同時(shí)大力推進(jìn)東鵬大咖市場(chǎng)導(dǎo)入，推出新品如電解質(zhì)飲料、油柑汁等。 分渠道看， 2022 年經(jīng)銷/直銷/線上/其他營(yíng)收 分 別 為 75.81/7.35/1.42/0.33 億 元 ， 分 別 同 比23%/12%/33%/15%，分別占比 89%/9%/2%/0.4%。 2023Q1 經(jīng)銷/直銷/線上/其他營(yíng)收分別為 22.53/1.96/0.34/0.06 萬(wàn)元，分別同比+24%/+30%/+20%/-20%。 分區(qū)域看， 2022 年廣東/華東/ 華 中 / 廣 西 / 西 南 / 華 北 營(yíng) 收 分 別 為33.54/10.22/10.54/8.95/6.77/6.13 億 元 ， 分 別 同 增5%/32%/40%/27%/57%/80%。 2023Q1 廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營(yíng)收分別為 8.42/3.38/3.45/2.82/2.3 億元，分別同比+7%/+41%/+26%/+8%/+48%/108%。 廣東市場(chǎng)深入細(xì)分精耕及重點(diǎn)人群突破；全國(guó)化加速推進(jìn)，目前地級(jí)市覆蓋率達(dá)100%，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超 300 萬(wàn)家。 量?jī)r(jià)拆分來(lái)看， 2022 年?yáng)|鵬飲料銷量 185.94 萬(wàn)千升（同增 23%），其他飲料銷量 19.61萬(wàn)千升（同增 6%）。 2022 年?yáng)|鵬飲料噸價(jià) 0.44 萬(wàn)元/千升（同增 1%），其他飲料噸價(jià) 0.16 萬(wàn)元/千升（同減 19%）。截至 2023Q1 共有經(jīng)銷商 2793 家。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)計(jì) 2023-2025 年 EPS 為 4.67/5.97/7.41 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為 38/29/24 倍， 維持“買入” 投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、 東鵬特飲銷售不及預(yù)期、 旺季銷售不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西南證券朱會(huì)振研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.05%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.77億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.39。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為232.83。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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