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國(guó)金證券股份有限公司袁維近期對(duì)華東醫(yī)藥進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，創(chuàng)新布局看好長(zhǎng)期發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)華東醫(yī)藥給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為45.61元。

華東醫(yī)藥(000963)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
4 月 13 日，公司發(fā)布 2022 年年報(bào)， 2022 年實(shí)現(xiàn)收入 377 億元（+9.1%），歸母凈利潤(rùn) 25.0 億元（+8.6%），扣非歸母凈利潤(rùn) 24.1億元（+10.1%）。
2022Q4 單季度實(shí)現(xiàn)收入 98.6 億元（+14.1%），歸母凈利潤(rùn) 5.18 億元（+27.4%），扣非歸母凈利潤(rùn) 5.09 億元（+19.2%）。
經(jīng)營(yíng)分析
醫(yī)藥工業(yè)逐步恢復(fù)，工業(yè)微生物持續(xù)增長(zhǎng)。 醫(yī)藥工業(yè)逐漸擺脫集采降價(jià)對(duì)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響，順利完成全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)， 2022 年中美華東實(shí)現(xiàn)銷售收入（含 CSO 業(yè)務(wù)） 112.44 億元（+10.88%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 20.93 億元（+4.71%）。公司工業(yè)微生物業(yè)務(wù)通過(guò)整合傳統(tǒng)原料藥業(yè)務(wù)，拓展創(chuàng)新藥物原料、大健康產(chǎn)品原料等新業(yè)務(wù)快速搶占市場(chǎng)， 2022 年合計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入 5.1 億元（+22%）。
醫(yī)美業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)， 產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富。 2022 年醫(yī)美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 19.15 億元（剔除內(nèi)部抵消因素），按可比口徑（剔除華東寧波）同比增長(zhǎng) 91.11%，其中 Sinclair 實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入約11.44 億元元（+76.90%）， 自公司收購(gòu)以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)年度經(jīng)營(yíng)性盈利； 欣可麗美學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.26 億元。明星產(chǎn)品伊妍仕市場(chǎng)關(guān)注度和滲透率持續(xù)提升，領(lǐng)跑國(guó)內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端市場(chǎng)； 酷雪在國(guó)內(nèi)成功完成了全球首發(fā)，目前已與國(guó)內(nèi)超過(guò) 40 家美業(yè)機(jī)構(gòu)開展商業(yè)化合作； 截至 2022 年底，欣可麗美學(xué)簽約合作醫(yī)院數(shù)量已超 500 家，培訓(xùn)認(rèn)證醫(yī)生數(shù)量超過(guò) 1100 人。
醫(yī)藥商業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)子公司全覆蓋。 公司醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 255.53 億元（+10.55%），累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.97 億元（+3.85%）。 公司深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，穩(wěn)固院內(nèi)，布局院外，業(yè)務(wù)文件發(fā)展，同時(shí)降本增效， 提升運(yùn)營(yíng)績(jī)效。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
我們看好公司醫(yī)藥工業(yè)及流通業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，醫(yī)美業(yè)務(wù)的蓬勃成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司 23-25 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 29.7 億元、 36.2 億元、44.4 億元，同比增長(zhǎng) 19%、 22%、 22%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情發(fā)展存在不確定性；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致凈利率下滑風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉宇騰研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.12%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利28.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.37。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為58.5。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華東醫(yī)藥（000963）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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