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華鑫證券有限責任公司張涵,羅笛簫近期對福萊特進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：盈利能力階段性承壓，產能布局鞏固龍頭優(yōu)勢》，本報告對福萊特給出買入評級，當前股價為32.74元。

福萊特(601865)
事件
福萊特發(fā)布2022年年度報告，2022年公司實現營業(yè)收入154.61億元，同比增長77.44%；實現歸母凈利潤21.23億元，同比增長0.14%。其中，2022Q4公司實現營收42.46億元，同比增長78.71%，環(huán)比增長8.59%；實現歸母凈利潤6.18億元，同比增長53.44%，環(huán)比增長23.32%。
投資要點
銷量高增，盈利能力階段性承壓
2022年公司實現營業(yè)收入154.61億元，同比增長77.44%，其中，光伏玻璃實現收入136.82億元，同比增長92.12%，營收占比達88%，銷售量同比大幅提升92.58%至5.1億平方米。然而，由于去年純堿、天然氣成本高位徘徊及光伏玻璃價格有所下滑，銷量的大幅提升未能帶動公司凈利潤實現顯著增長。2022年，公司實現歸母凈利潤21.23億元，同比增長0.14%；毛利率為22.07%，同比降低13.43pcts；凈利率為13.73%，同比降低10.60pcts，其中，光伏玻璃的毛利率為23.31%，同比降低12.39pcts。雖盈利能力暫時承壓，但公司與信義光能同屬光伏玻璃行業(yè)第一梯隊，兩公司市占率合計超50%，盈利能力拉開二三線企業(yè)較大差距。同時，公司坐擁優(yōu)質穩(wěn)定客戶資源，前五大客戶銷售占比超50%，與隆基、晶科、晶澳等組件廠均有執(zhí)行中長單，為公司業(yè)績提供有力支撐。
目前，國內部分風光大基地項目已啟動，支撐光伏組件需求，同時市場對雙玻組件需求增加，去年2mm前蓋板玻璃占有率已達39.7%，未來光伏玻璃仍將朝輕量化、薄片化發(fā)展。因此預計2023年隨下游光伏裝機需求轉暖+雙玻滲透率繼續(xù)提高，光伏玻璃供需關系或將得到修復，加之玻璃廠商利潤微薄，推漲心理積極，光伏玻璃盈利能力有望回升。
大窯爐產能加碼，布局上游石英砂提高自供率
2022年，公司新增六座1200噸光伏玻璃窯爐，復產一座600噸光伏玻璃窯爐，共增加光伏玻璃日融化量7800噸，截至2022年底的總產能為19,400噸/天。目前，公司安徽生產基地四期項目正在建設中，計劃2023年陸續(xù)點火投產，同時公司擬在南通市建設四座1200噸光伏玻璃窯爐，此項目已通過聽證會審批，正在加快建設。此外，去年公司完成對三力礦業(yè)、大華礦業(yè)優(yōu)質石英砂礦的收購，具備兩宗合計240萬噸/年的石英砂礦供應能力，并競得安徽鳳陽靈山–木屐山礦區(qū)新13號段玻璃用石英巖礦采礦權，進一步布局上游石英砂資源，在目前國內采礦權管控嚴格及原材料成本高企背景下有望長期保持競爭優(yōu)勢。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為206.2、266.5、316.5億元，EPS分別為1.46、1.98、2.43元，當前股價對應PE分別為22.3、16.4、13.4倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
光伏裝機不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險；上游原材料價格波動風險；大盤系統(tǒng)性風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，天風證券孫瀟雅研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利22.24億，根據現價換算的預測PE為31.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為41.82。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，福萊特（601865）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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