(原標(biāo)題：中國VC為什么不投芯片?投資人：曾血本無歸)

文/彭麗慧

“中國VC為什么不投芯片?”這是投資人們近期被問到的最多的一個話題。

不過兩年前，峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐就思考過這個問題。當(dāng)時他得到同行的回答是——“這不是VC該投的。”理由是，在上一個周期里，投資芯片的人基本沒掙到錢。

而美國制裁中興事件讓芯片、半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀再次突現(xiàn)到大眾眼前，據(jù)來自中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2017年國內(nèi)集成電路進(jìn)口價值為2601億美元，是我國第一大進(jìn)口商品。

資本都是逐利的，芯片市場這個的“大蛋糕”卻鮮有人問津，而相比于國內(nèi)過于追逐商業(yè)模式創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新為何沒有引起足夠的重視?

投資芯片獲得利潤和賣肥皂差不多

“中國VC不是不投芯片，之前我們投了好幾個都血本無歸。”在2018年投中集團(tuán)年會上，曾投資了滴滴、餓了么、ofo等風(fēng)口上企業(yè)的金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎回?fù)袅送饨绲馁|(zhì)疑。

凱旋創(chuàng)投執(zhí)行合伙人周志雄則感慨，投資芯片行業(yè)，養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊要花很多錢，回報卻是所有類別中倒數(shù)幾位。“現(xiàn)在中國市場的機(jī)會很大，但挑戰(zhàn)更大。”

對于芯片投資現(xiàn)狀，所有的投資人都提到這幾點：投入成本高、門檻高、周期長、回報率低。因此，原IDG資本合伙人、火山石資本創(chuàng)始人章蘇陽呼吁輿論應(yīng)理解VC行業(yè)。

“資本是逐利的，這是個現(xiàn)實問題，這一點我覺得無可非議”，他認(rèn)為，現(xiàn)在市場上很多的東西都比芯片更容易產(chǎn)生回報和利潤率。只要這一現(xiàn)象依然存在，投芯片的依然還是少，這是一個正常商業(yè)公司選擇的問題。

此外，投芯片要么成功，要么失敗，不像部分商業(yè)模式創(chuàng)新，這條路沒走通可以立馬改。與此同時，對VC來講，更喜歡投一些能產(chǎn)生更大需求、更快速把錢收回來的項目，“而在芯片領(lǐng)域獲得和賣肥皂差不多的利潤。這種情況會影響到商業(yè)投資行為。”

芯片投資有哪些難點？

芯片能不能投，在行業(yè)內(nèi)是有爭議的，而投資芯片有哪些難點，更是行業(yè)關(guān)注的話題。

“中國的芯片公司大部分是單一產(chǎn)品公司，前期投入大、生命周期短，從長遠(yuǎn)來看投入和回報是不成比例的。”除了以上難點外，朱嘯虎認(rèn)為，芯片技術(shù)投資還有另一個難點：從中期來看任何大的行業(yè)都有周期性，任何大的新平臺興起后，先出來的是做硬件的公司。

回顧歷史，PC時代有英特爾、IBM、思科，人工智能時代有英偉達(dá)。芯片的投入一旦形成平臺，新公司很難做。朱嘯虎強(qiáng)調(diào)，“尤其是芯片公司前期投入非常大，如果競爭對手靠先機(jī)占據(jù)市場，把設(shè)備成本攤銷掉以后，后來者的成本曲線遠(yuǎn)落后于競爭對手，無法與之競爭，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。“

北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊磊則從產(chǎn)業(yè)的角度來解釋，“芯片投資的難處在于產(chǎn)業(yè)鏈很長，流程很復(fù)雜。光是一次流片的成本可能就高達(dá)幾百萬美元。”另外，還有人力成本，據(jù)了解，有能力的芯片工程師至少需要五年培養(yǎng)，培養(yǎng)費為百萬美金起步。同時，一個團(tuán)隊做一個芯片至少需要18個月。

雖然有以上種種問題，但周志雄認(rèn)為，現(xiàn)在中國芯片投資的機(jī)會很大，因為芯片的應(yīng)用在中國。而朱嘯虎也表態(tài)，金沙江創(chuàng)投也投資了一兩家公司。

一個項目火了后，會立馬復(fù)制出無數(shù)個相似的項目，資金也會在短時間內(nèi)大量、激劇流入該領(lǐng)域，芯片領(lǐng)域也不例外。“現(xiàn)在這么多人都在做芯片，有點大躍進(jìn)的感覺。”前美國富達(dá)投資中國總裁楊曉冬對此表示擔(dān)憂，他目前對投資土壤不太看好，因為大家一窩蜂去干這件事情。

芯片行業(yè)應(yīng)該如何做？

“這個市場已經(jīng)變成了僧多粥少的市場，短期來看，會持續(xù)”。深圳市恒泰華盛資產(chǎn)管理有限公司董事長郝丹透露，半導(dǎo)體項目已經(jīng)溢價1～2倍。

投資市場已經(jīng)出現(xiàn)了“芯片熱”，而創(chuàng)業(yè)者也開始前仆后繼涌進(jìn)芯片領(lǐng)域，但不同于商業(yè)模式創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)有較高的門檻，尤其是高科技、重資產(chǎn)投入的芯片行業(yè)。

“做出一顆芯片并不難，但是做一顆高性能的芯片非常難，將產(chǎn)品做到95%以上的良率更難。”北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理楊磊認(rèn)為，一家芯片公司想要立足，最少需要2000萬美元，在2000萬美元之下，大家拼的是錢，2000萬以上拼的就是各家本事了。

同時，對于高科技公司而言，就算有了充足的資金，但一個對產(chǎn)品沒有把握的創(chuàng)始人，也是很難將企業(yè)帶出來的。楊磊回顧北極光創(chuàng)投的硬科技投資總結(jié)到：技術(shù)和真正的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用之間的距離非常大。“我們最開始也犯過迷戀于學(xué)院派的錯誤：現(xiàn)在我們更喜歡在產(chǎn)業(yè)中真正摸打滾過的成建制的團(tuán)隊。”

那芯片的投資機(jī)會在哪?朱嘯虎認(rèn)為人工智能芯片方面中國還有機(jī)會，但芯片投入一旦形成平臺，新公司就很難做。“因為如果競爭對手靠先機(jī)占據(jù)市場，把設(shè)備成本攤銷后，你就沒辦法競爭，因為成本曲線遠(yuǎn)落后于競爭對手，除非靠政府的大量補(bǔ)貼和支持。”

基于以上觀點，DaoCloud聯(lián)合創(chuàng)始人陳齊彥認(rèn)為芯片是重資產(chǎn)投入，民營企業(yè)或國企投資都要面臨巨大的財務(wù)風(fēng)險，也沒有人才集聚效應(yīng)。“所以這些事情的投入很多時候需要國家意志。”

“要建立自己的行業(yè)生態(tài)。”前美國富達(dá)投資中國總裁楊曉冬認(rèn)為行業(yè)的發(fā)展不應(yīng)過度依靠政府。他呼吁國家在稅收、知識產(chǎn)權(quán)等方面能提供成長的土壤，同時把錢通過VC給到創(chuàng)業(yè)者，而不是大學(xué)教授，由VC去發(fā)現(xiàn)想改變世界的人。

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